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九卦 | 央行“降息”!这次有些意外!

来源 | 中国银行保险报等

8月21日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年第8期贷款市场报价利率(LPR),其中1年期LPR为3.45%,较前值下降10个基点;5年期以上LPR为4.2%,维持前值不变


【资料图】

考虑到LPR由“MLF(中期借贷便利)中标利率+加点”组成,日前,人民银行将MLF中标利率下调15个基点,已预示了此次LPR的调整。不过超出预期的“非对称”下调依然引发市场关注。

此前市场预测,要么是1年期和5年期都降息15个基点;要么1年期降息10个基点,5年期降息15个基点;甚至还有预测是,1年期降息10个基点,5年期降息20个基点。

年内第二次“降息”靴子落地

今年以来,1年期LPR已下降20个基点。6月20日LPR今年首次下降,1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。

中国人民银行、金融监管总局、中国证监会日前联合召开电视会议指出,要继续推动实体经济融资成本稳中有降,规范贷款利率定价秩序,统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系

专家认为,三个月内两度“降息”,释放出加大逆周期调节和稳定市场预期的政策信号。中国民生银行首席经济学家温彬认为,当前,经济内生动力有待增强,信贷需求回升亟需支持。本月1年期LPR下降,有助于推动实体经济融资成本进一步下行,帮助企业降成本,同时助力稳定投资和激发民间投资动能。

1年期LPR下降幅度为何“偏小”

本月,1年期LPR下降10个基点,低于8月15日MLF利率降幅。对此,中国民生银行首席经济学家温彬认为,这主要是为了兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

“二季度以来,新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’,刺激消费和投资需求,贷款利率仍需要维持低位。与此同时,在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下,部分新增贷款被用于‘借新还旧’,可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为,未真正发挥刺激实体的作用。因此,1年期LPR下调幅度相对偏小。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青判断,1年期LPR降幅小于MLF利率降幅,主要是因为在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中,需要保持银行净息差处于合理水平,从而增强商业银行支持实体经济的可持续性。

此次降息跟楼市无关

值得关注的是,在1年期LPR下降的同时,本月5年期以上LPR维持了“按兵不动”。

对此,“刘晓博说财经”称,市场更期待一线城市有实质性放松。比如适当降低首付比例和利率,尤其是给“认房认贷”适度松绑,适度降低限购门槛等。20多天来,市场普遍期望利好能赶快落地。至于下调存量房贷,从央行第一次表态至今也已经过去了5周时间,市场也普遍期望能尽快落地。

从此次降息的安排、央行对M2增速的表态,以及一线城市楼市政策的审慎态度来看,楼市触底将是一个渐进过程,不能太急。

招联金融首席研究员董希淼指出,近期,金融管理部门召开会议提出,“规范贷款利率定价秩序,统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。”这就要求金融机构重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题;商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大等问题。在此情况下,5年期以上LPR保持不变,有助于商业银行稳定息差水平,保持利润合理增长,增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。

有分析认为,从央行的角度看,即便5年期以上LPR不下调,各地区也会对首套房贷利率进行调整,且“全国底”在某种程度上已经名存实亡,使得5年期以上LPR的约束性不大。

人民银行、国家外汇管理局下半年工作会议曾明确,指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。对此,温彬表示,在当前新发放贷款利率已降至历史低位,各地因城施策空间较大,且银行息差持续承压的环境下,5年期以上LPR维持不变,或为调整存量房贷利率预留空间

新一轮存款利率下调或开启

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,6月以来经历两次降息后,接下来人民银行推出降准、结构性货币政策工具的可能性更高,预计将通过引导商业银行适度加大低成本、长期限且稳定的资金投放,保持流动性合理充裕。同时,发挥结构性货币政策工具“定向直达”的优点,提升政策质效。

温彬认为,在当前银行资产端收益率仍承压的环境下,预计人民银行将继续引导存款利率下行,以维稳银行息差和利润率。存款利率延续下行,也会在一定程度上推动居民高储蓄的转化,加快消费和投资行为,进而促进经济金融的良性循环。

王青也指出,在1年期LPR下调以及近期10年期国债收益率持续下行推动下,新一轮存款利率下调过程或将开启。“展望未来,当前政策空间较大,未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力,LPR还有可能持续下调。”王青判断。

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