同质化竞争加剧？股票ETF龙头效应凸显

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

今年内A股行业轮动较快，主动投资迎来“大考”，被动投资则顺势“起跳”。

(资料图)

Wind数据显示，截至8月16日，今年以来回报率排名前十的股票型基金中，有9只为ETF。其中，排名靠前的基金均为跟踪中证动漫游戏指数的ETF。这无疑令ETF赚足了“眼球”。

逢低入市的资金大举涌入ETF市场。

今年以来，科创50ETF（588000.SH）、医疗ETF（512170.SH）、半导体ETF（512480.SH）的份额均实现了大幅增长。

截至8月16日，科创50ETF的基金规模高达1074亿元。

但产品同质化竞争加剧背景下，股票ETF的规模分化依旧突出。

据21世纪经济报道记者统计，在国内市场上，近三成股票ETF的规模在1亿元以内。其中，沪港深消费龙头ETF（517760.SH）、创科技ETF（159777.SZ）、新材料ETF（516480.SH）、文娱传媒ETF（516190.SH）等80只产品的规模已不足5000万元。

“龙头”效应凸显

伴随A股热点频繁切换，主动型基金“赚钱”效应有所弱化，叠加ETF的工具属性被广泛地普及，股票ETF愈发受到投资者青睐。

Wind统计数据显示，截至8月16日，沪深300ETF（510300.SH）的最新规模达到1074.15亿元，成为国内市场上最大的一只股票ETF。今年二季度，该ETF的份额增加了19.45亿份。

科创50ETF（588000.SH）、上证50ETF（510050.SH）的规模分别达到785亿元、638亿元。其中，科创50ETF的份额在今年内增加了313.29亿份。

此外，今年以来，医疗ETF（512170.SH）、半导体ETF（512480.SH）的基金份额分别增加了274.27亿份、166.76亿份。

整体上看，目前，份额超过百亿份的股票ETF共有26只，合计规模超过7000亿元，相当于ETF股票市场整体规模的二分之一。

“股票ETF同质化较为严重，优势产品在竞争中不断强化领先地位，形成规模效应、品牌效应，进一步吸引投资者不断向头部产品集中。”天相投顾基金评价中心研究员向21世纪经济报道记者指出。

规模增长也将从多个方面提升ETF产品的竞争力，继而形成“强者恒强”的局面。

上述研究员谈到，对于ETF产品而言，规模越大通常越有益：一是可增强流动性，规模大的ETF通常有更高的交易量和更广泛的投资者基础，具有更好的流动性；二是可降低交易成本：规模大的ETF管理和交易成本可以在更大的资产基础上分摊，这使得ETF的总体费用率更低；三是可减少跟踪误差，规模大的ETF通常有更多的资金来购买指数中的所有成分股票，从而减少了跟踪误差的可能性。四是可增加品牌效应，规模大的ETF通常会吸引更多投资者参与，这有助于提高其知名度和信誉度。

近三成股票ETF规模不足1亿元

目前也有相当一部分股票ETF的规模徘徊在“清盘线”上下。

21世纪经济报道记者注意到，在国内市场上，近三成股票ETF的规模在1亿元以内。其中，沪港深消费龙头ETF（517760.SH）、创科技ETF（159777.SZ）、新材料ETF（516480.SH）、文娱传媒ETF（516190.SH）等80只产品的规模已不足5000万元。

另据天相投顾基金评价中心统计，截止2023年7月末，正常披露数据的股票ETF（涉及天相基金二级分类中纯指数股票基金与增强指数股票基金）共计691只，合计规模1.37万亿。

其中，规模在2亿元及以上的产品数量为380只，规模2亿元以下的产品数量为311只。

而ETF的规模往往与产品的中长期表现直接相关。

对比天相最新一期产品评级（截至2023年6月30日）来看，规模2亿元以下的ETF产品评级明显较弱。

需要提及的是，股票ETF的规模一旦陷入“恶性循环”，将很快走向“清盘”。截止2023年7月末，今年以来清盘的股票ETF共计14只。其中，有7只基金是在2020年3月之后成立。

“这些清盘的ETF主要是因为规模较小，清盘前规模均低于5000万，并以主题行业ETF为主。”上述研究员指出。

他进一步谈到，单只股票ETF规模缩小主要有几下几方面原因：一是所跟踪指数表现较差导致投资者可能选择赎回ETF份额，将资金转移到其他投资品种或资产上；二是跟踪同一指数的ETF数量增加，竞争加剧，投资者可能会因费率、流动性等因素选择转投其他类似的ETF；三是ETF产品本身投资策略出现问题，如跟踪误差大，导致投资者赎回其他类似的ETF；四是基金公司持续营销力度不够导致新增投资者数量不足。

在晨星（中国）基金研究中心高级分析师黄威看来，导致ETF规模难以壮大的因素包括三个方面：一是由于主流的宽基、行业和主题ETF同质化竞争加剧，成立较早的ETF往往能够凭借先发优势而稳稳占据大部分市场份额，后来者难以与之抗衡；二是部分创新的细分行业和主题ETF因跟踪的指数过于冷门或业绩平庸等问题而受到投资者冷落；此外，部分ETF因发行渠道推广乏力而导致规模增长缓慢。

破局

在A股结构性行情愈演愈烈的背景下，近年来，相比宽基ETF，基金公司更倾向于发行行业主题类ETF。

西部证券统计数据显示，今年上半年，全市场共发行了43只股票ETF，其中，主题类ETF有33只，合计规模约297亿元。从主题来看，央国企主题ETF的发行数量、份额均较多。整体上，行业主题类ETF占市场份额已从2015年的9.2%低点提升至2023年的42.3%。

行业主题类ETF也容易出现同质化严重的问题。例如，经过前几年的布局，目前市场上跟踪医药生物、电力设备等热门行业的ETF产品数量均较多。

“ETF的同质化竞争难以带动行业规模全面增长，反而会提升投资者筛选难度。同时，基金公司内卷也导致发行成本高企、资金留存度低，进而造成资源浪费。”有基金公司高管公开谈到。

西部证券策略分析团队认为，对于热门行业，未来ETF基金可以进一步深化挖掘，探寻一级行业下更具有未来前景和投资机会的二级行业或概念主题来进行布局。

该团队还谈到，尽管近年来行业主题类ETF基金规模快速发展，但截至目前行业主题类ETF基金仍然没有实现全行业覆盖。以申万一级行业为例，31个申万一级行业中，仍有建筑装饰、轻工制造、商贸零售、美容护理、纺织服装和综合6个行业没有对应主题行业类ETF上市。

ETF产品竞争力的提升还有赖于多种因素。

上述研究员认为，基金公司可以从做好产品设计、减少跟踪误差、优化运营管理、提高超额收益、加强市场营销等角度来考虑提高ETF产品的竞争力。

南方基金指数投资部认为，精细运作是同质化产品提升竞争力的关键。跟踪误差是衡量指数化投资组合长期业绩的重要指标，跟踪误差越小，组合与指数走势越贴合，投资者获取指数收益的损耗也更小。

另外，监管方面也有意减少ETF市场不必要的同质化竞争，并推动基金公司加大指数产品的创新力度。

近期，沪深交易所分别修订发布《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号--指数基金开发》、《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第1号——指数基金开发》，自2023年8月10日起，非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短至3个月。

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